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华泰宏观李超
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香港路演心得
1月我去香港路演，提出外资是这轮A股牛市的最可能推动力。4月再赴香港路演，最大的感触是两地情绪差异较大。内地投资者情绪波动较大，如社融增速超预期，A股次日下跌，后来又上涨，市场表示极大不理解；而香港投资者对此事没有较大情绪波动，总体较为平静。具体看法如下：
一、香港投资者对港股相对审慎，对A股相对乐观，并不会按照AH价差来进行投资
香港投资者表现出很强的理性特征，普遍认为港股后市没有特别强的上涨逻辑，部分开始减仓等待5至8月市场回调，并认为A股相对于港股有科创板推出等更独特的逻辑。少数投资者对经济乐观，看好两边市场。绝大多数投资者认为不会因为当前AH价差较大来投资港股。
二、香港投资者与内地投资者同样认为需求侧是影响市场的主逻辑，不太接受我们关于需求侧逐渐退出，供给侧将会成为影响市场主要因素的判断
香港投资者也把经济是否见底作为最重要的宏观变量，部分客户把贸易谈判作为需求侧*策最主要的决定因素。对货币*策是否要边际转向没有内地投资者敏感。对于我们提出的新供给价值重估理论，认为是在复盘，没有长逻辑，或者认为没有需求侧重要。少部分客户重视我们对生产要素变化的看法。
三、香港投资者相对更容易认同人民币存在升值和资本流入的可能性
当我们讲长周期资本流入中国，并可能促发人民币升值的逻辑，香港投资者比内地投资者更容易认同。部分投资者认为加入MSCI过程中，还会有大量主动跟踪指数的资金进入中国。
四、香港投资者对新型城镇化拐点性变化和地方国企改革
