永生投资增发：标的预估值蹊跷暴涨5倍
看不清账
拟收购的神奇制药和柏强制药，预估价值比账面价值蹊跷暴涨491.32%和320.4%永生投资，为中国第一代股民耳熟能详。它是一只半路踏上医药制造之路的老股票，注册地在上海市浦东新区。其前身为永生金笔厂，2004年大股东神奇集团入主后，公司更名并更改主营业务。实际上，永生投资没有任何具体业务，多年来依靠唯一的子公司微利“保壳”5月11日，公司宣布重组预案，收购标的预估值20亿元。并无出色表现的两个标的，预估价值比账面价值蹊跷暴涨491.32%和320.4%。投资者质疑，此番重组背后耐人寻味。标的总估值暴涨5倍，存在多处质量问题5月11日公司发布公告，拟以7.95元/股的价格发行不超过26000万股，收购神奇药业100%股份以及柏强制药100%股份。此外，本次募集配套资金发行股票的数量不超过7123万股。
值得注意的是，这次重组的交易对手，正是永生投资的控股股东神奇集团。其中迈吉斯为神奇集团的全资子公司，和神奇集团、神奇集团。星岛合计持有神奇药业100%股份；新柏强、柏康强合计持有柏强制药100%股份。标的资产的价格成为本次重组最受争议性的问题。公告称，以2012年3月31日为预估基准日，神奇药业股权账面净值2.12亿元，预估值12.52亿元，预评估增值率491.32%；柏强制药股权账面净值1.79亿元，评估值7.53亿元，预评估增值率320.40%，总估值比账面净值暴涨5倍。然而，截至今年3月31日，大股东神奇集团尚欠本次收购标的神奇药业15427万元，相当于账面上的半个神奇药业。公告提示，若该笔债款在上市公司审议本次重组的第二次董事会召开前不能全部偿还，则本次重组可能面临暂停、中止或取消的风险。公告显示，神奇集团的资产负债率高企，2011至2009年分别为53.38%、43.08%、53.31%。神奇集团能否及时还清债款，是投资者当前关注的问题之一。另外，即将注入的神奇药业目前拥有的75个药物品种中，近2/3个品种处于培育期，短期内无法体现价值，公司所称的产品优势难有说服力。标的之二的柏强制药，旗下全资子公司君之堂生产斑螯酸钠原料药，公司称是全国独家产品，市场前景大，成为标的的稀有资源优势，也是此次预估值暴增的理由之一。而查阅公开资料发现，君之堂的排污许可证有效期截至2009年12月30日。公告发布时仅通过2010年、2011年年审，2012年的排污许可证年审尚未办理。理财周报致电君之堂所在地的贵阳市小河区环境保护局，工作人员告诉：“最近两个月排污检查比较频繁，如果逾期不补办或者换证，企业将面临罚款甚至查封的可能。董秘公开电话告知，董秘出差中，一直无法与董秘取得联系。5月30日，前往位于上海电视台附近的永生投资注册地。下午4点20分抵达时，公司大门关闭着，无人应答。广告费是净利润的4倍永生投资本身不具体经营业务，主要靠唯一的控股子公司——贵州金桥药业经营。金桥药业主要从事医药产品生产和销售业务，长期依赖珊瑚藓净和斑螯酸钠注射液两种产品打天下。2009年至2011年，公司销售费用分别为3330万、6761万、8481万，连年攀升。其中2010年和2011年的广告及业务推广费高达5327万、7193万。与此同时，公司2010年归属母公司的净利润仅为567.4万元，广告费达净利润的近10倍之多。2011年归属母公司的净利润为1755万元，广告费用还是净利润的4倍以上。早在去年已经有投资者质疑，主打产品珊瑚藓净在2004年已经上市，属于市场的老牌产品，为何还需要如此高的广告投入？公司在2011年年报中称，公司管理层也注意到2010年度销售费用明显增加，将以扩大销售规模和降低销售费用作为未来工作重心。然而，2011年广告费用占销售费用比例仍然高达84.5%。有投资者表示，这种行为有掏空母公司的嫌疑。2009年底金桥药业曾经上市一批新药，其中包括复方呋喃西林散、复方伤宁膏等，试图改变产品单一的经营模式。然而，2010年和2011年，珊瑚藓净和斑螯酸钠注射液营业收入占总营收高达94.5%、98.44%，新产品对总营收并没有明显贡献。复方丹参液市场更是急剧萎缩，公司在2009年已经全额计提减值准备，损失价值3235.7万元。