（报告出品方/作者：华创证券，庞天一）
一、环保板块行情峥嵘回顾与前景展望
（一）“十二五”-“十四五”：装备-工程-运营的轮动
年环保行业被列为国家七大战略新兴产业之首，而行业也处于发展的前期阶段，成长速度很快，该阶段申万环保指数明显相对大盘产生了超额收益；年大气十条、固废法修正案等政策纷纷出台，环保行业开启第二波行情；年不光是大盘迎来牛市，水十条、生态文明改革总体方案等政策让行业继续获得了高增长。同时PPP的推行也让环保行业获得了新一轮的前进动力。从年的情况来看，由于此前政策预期充分得到兑现，同时融资环境又大幅度恶化，市场由对业绩的