本文是橡树资本联合创始人霍华德·马克斯（HowardMarks）发于年11月23日的备忘录《TheWindsofChange》；原创翻译，主要还是为了自己通读原文，如有错漏还请海涵，欢迎批评指正。以下是正文——
过去的20个月是最非同寻常的一段时期，主要是因为疫情，然而许多事情感觉在这段时间内并没什么改变。每一天似乎都跟所有其他日子一样。Nancy和我大部分时间都待在家里，处理电子邮件和Zoom电话——无论是涉及工作上的事还是孙子们的事。工作日和周末感觉没什么不同（在疫苗之前尤为如此，彼时我们很少外出就餐或拜访他人）。两年来我们仅有过一次一周的假期。最能概括的方式就是将其相比于“土拨鼠日”：每一天感觉都和前一天非常像。
过去的12个月里，我们的环境发生了哪些变化？我们目睹了一场选举和总统更迭，也经历了种族、不平等和气候变化等议题的日益敏感——但目前为止并没有多少切实的成果。幸运的是，疫苗得以研发、获批和分发。因此，Covid-19消退了，但在Delta变种的刺激下又重新出现，而且可能还会有更多（变种）。
在商业的世界里，没有多少新鲜的东西：
从年第三季度开始的经济复苏——美国历史上最大的季度GDP增长——仍在继续。
证券市场——从年3月开始回升——仍在继续上涨。
目前为止，人们对通胀上升的担忧结果发现是有理有据的，但对其主要原因（美联储政策抑或供应链/劳动力市场瓶颈？）以及其结果会是暂时还是长期的，人们仍未形成共识。
上面所列的全部三种情况在几个月前就出现了，如今也没多少变化。因此，在投资环境中，仍然是“土拨鼠日”。然而，有一些变化正在发生，它们将是本篇备忘录的主题。我