◆事件
12月22日，南航物流引入了普洛斯隐山资本、中国外运等7家投资主体，并实施员工持股，共计增资约33.55亿元。
◆我们的观点
一是航空货运市场格局方面，四大航龙头地位稳固，北上广三大机场优势地位继续保持；二是当前客机腹舱货运是我国航空货运首要方式，全货机数量逐步提升；三是南航物流混改引入新资本，催化航空物流产业深化发展；四是航空货运景气度持续向上，年12月航空货运价格继续反弹。
核心观点
事件：12月22日，南航物流引入了普洛斯隐山资本、钟鼎资本、国改双百基金、君联逸格、中国外运、中金启辰和中金浦成等7家投资主体，并实施员工持股，共计增资约33.55亿元。
航空货运市场格局：四大航龙头地位稳固，北上广三大机场优势地位继续保持
根据年民航行业发展统计公报的数据显示，年我国完成货邮运输量万吨，同比增长2.0%。中航、东航、南航、海航四家集团的货邮运输量共完成.15万吨，占总量的81.3%；其他航空公司占总量的18.7%。年货邮吞吐量1万吨以上的机场有59个，占总量的98.4%，其中北京、上海和广州机场货邮吞吐量占全部境内机场货邮吞吐量的46.5%。
航空货运方式结构：当前客机腹舱货运是我国航空货运首要方式，全货机数量逐步提升
根据中国民用航空局统计数据显示，年全货机货邮运输量占比为32%，全货机货邮周转量占比为45%。其中，国际航线全货机占比51%，客机腹舱占比49%；国内航线全货机占比18%，客机腹舱占比82%。截止年12月，中国内地运营货机的航空公司有13家，全货机总数达到架，比年初增加11架，其中顺丰航空、邮*航空、国货航分别拥有60、32、15架全货机，位居前三。
航空货运混改意义：南航物流混改引入新资本，催化航空物流产业深化发展
目前航空货运行业存在全货机规模较少，常态载运率低、行业增速较慢、盈利能力差、激励机制不足等现象。通过航空货运混改，可以实现增资扩股，建立员工激励机制，构建航空物流生态产业链。此次南航物流混改募集的资金，将重点投入到增加航空货运运力、加强地面物流基础设施建设，构建完善的航空物流产业体系，从而实现由传统的航空承运商向“配送网络+卡车运输+物流仓储+机场货站+航空货机”的空地全供应链服务商的转变。
航空货运景气度：年12月航空货运价格继续反弹
进入冬季全球各国新冠疫情反复，国际航线复航率受制约，客机腹舱运力短期恢复较难。据TAC航空货运价格数据显示，年12月24日，上海至北美航空货运价格为8.36美元/公斤，同比增长.5%，继续呈现反弹趋势。与此同时，考虑到疫苗落地的运输需求，航空货运需求仍有望大幅增长。根据国际航空运输协会预测，航空货运业今年的全球收入仍可能增长15%至亿美元，航空货运维持高景气度。
投资建议推荐积极参与航空货运混改，并逐步增强空运服务稳定性的国际物流服务商中国外运（）。
风险提示航空货运价格大幅下降、航空货运需求不及预期、国外疫情再次蔓延产生的风险。
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