纵观今年的市场，开年以后，抱团资产出现了大幅回撤，虽说这两周以来核心资产有所反弹，但是，整体市场依然呈现出企业盈利向上和估值向下的复杂环境，在如此反复、宽幅震荡的投资环境中，投资者特别容易管不住手，出现左右摇摆，频繁换手的情况。
过去的两年是公募基金大年，然而我们必须认识到，市场出现这种持续上涨绝非常态。
年初以来，各路机构也纷纷下调了今年的盈利预期。业绩和估值的赛跑最终谁更胜一筹难以预测。
在《聪明的投资者》一书中，巴菲特的老师格雷厄姆坚持建议不论是防御型投资者，还是进攻型投资者，都需要同时配置一定比例的股票和债券，而且债券比例不低于25%。
格雷厄姆认为保有25%的债券能够让股市熊市触底时，投资者有信心不卖光手中的股票，从而在反弹中满血复活。他认为，那种全仓股票的投资者在熊市暴跌中将无限放大本金风险。
我们知道，长期来看，股市收益率要显著高于债市收益率。之前也多次分享过西格尔《股市长线法宝》中的一张至年年来的各大类资产走势图。
从上图来看，股市一骑绝尘，完胜债券、*金等品种。看了这张图，有些小伙伴可能要说了，那就死死拿着股票就可以了，何必再去“庸人自扰”地配置其他资产。
我个人的看法是，如果真的能够深刻认识到“不动如山”的大智慧，超长期持有优质股票，完全不择时，那么，长期也有机会获得相当不错的回报。
然而，投资最难的是克服人性。面对波动巨大的股票市场，如果不是“忘记式持仓”，很难一路看着潮起潮落而无动于衷。且不说，市场可能会出现一些完全无法提前预测的黑天鹅。格雷厄姆就在年的大危机中濒临破产。每隔个几年，市场便会出现一些“这次不一样”的危机事件，这些扰动让我们很难淡定。
具体到个人，由于资金使用期限不同，风险偏好的不同，适合的策略也因人而异。
如果你是三年以上不用的资金，那么可以用来投资股票市场。如果是一年以内的短期资金，那么，安排部分资金投资于债市可能是更好的选择。
此外，每个人因性格、年龄、知识阅历而导致风险偏好各有不同。根据统计，大部分人在回撤高于30%时，心理防线便会濒临崩溃。
同时，每次大跌无不伴随着各种“*故事”，在各种负面消息影响下，绝大部分人很难在逆境中坚定持有。
就我个人而言，我则一直致力于将整体持仓的回撤控制在15%左右（这里的回撤针对的不是单个资产，而是全部的“可投资资金”）。
面对市场的不确定性，即使在年的四季度，我也没有将股票仓位加到顶格，这可能与这么多年来被股市“教训”多了，风格上趋于保守有关。
如果上升到理论高度，根据马科维茨的投资组合理论，分散持有弱相关的资产，可以在不降低组合收益的前提下，有效平滑我们的持仓波动。
综上，在基金组合中，配置一定比例的债非常有必要。
对于股债搭配问题，我们需要重点