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宏观经济
DONGHAI
东海证券
全面降准落地，支持实体经济发展。央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，降准释放长期资金约1万亿元。总体来看，此次为全面降准而非定向降准，超出市场预期。降准可以降低实体企业融资成本，有利于缓解小微企业因成本上升造成的经营压力。由于部分大宗商品价格的回落，国内通胀压力有所减弱，使货币*策有一定空间。此外，下半年出口及生产有走弱可能，经济稳增长有一定诉求，略偏宽松的货币*策有利于经济中长期发展。但央行的降准并不意味着货币*策的全面转向，货币*策未来或转向稳健略偏宽松，下半年货币紧缩的担忧可能将有所缓解。
金融数据好于预期。6月新增人民币贷款2.12万亿元，同比、环比均多增。新增社融3.67万亿元，同比、环比多增。6月M2同比8.6%，前值8.3%。总体来看，M2增速连续两个月回升，年内基数将继续回落，随着央行降准落地，M2增速下行将告一段落，年内将为以稳为主。新增人民币贷款创历史同期最高，明显超季节性。企业新增贷款1.46万亿元，同比多增亿元。6月新增社融规模在今年2月后首次高于去年同期，创历年同期最高，带动社融增速暂缓了下降趋势。从结构上来看，新增人民币贷款2.32万亿元，同比多增亿元，表内贷款支撑社融增长。6月金融数据表现较强，超出市场预期，且结构上也继续优化。在经济回升动能有所减弱，央行全面降准背景下，下半年信用或以稳为主，社融增速或有所回升。
CPI、PPI双双小幅回落。年6月，CPI当月同比1.1%，环比-0.4%；PPI当月同比8.8%，环比0.3%。CPI食品价格重回拖累，非食品价格继续小幅上升，PPI已接近本轮上行的高点，随着海外疫情的整体好转，供给将继续恢复，大宗商品涨价已进入下半场。总体来看，国内通胀压力将逐步减弱，同时由于出口和生产大概率稳步回落，本轮经济复苏的动能可能会有所减弱，稳增长的诉求有所上升。从央行全面降准来看，除了为缓解中小企业受上游成本上升所带来的经营压力以外，也表明下半年货币*策会有一定的空间，但全面转向宽松的可能性不大，总体仍然维持中性略偏宽松。
全球周新增病例增速继续抬升。截至7月10日当周，全球新冠肺炎累计确诊病例,,例，较上周新增3,,例，周环比增,例。
股票市场
ZHONGXIN
中信建投
（一）市场表现复盘
年7月第一周，市场反弹回升。上证指数、深证成指、创业板指和科创50本周均有不同程度的上涨。在PPI超预期的情况下，市场波动幅度加大。行业景气的稀有金属、新能源汽车、化工、电子等行业涨幅显著，消费行业跌幅相对较大。市场仍然沿着我们年中期策略成长持续占优的方向运行。
（二）超预期降准
我们认为降准首先是降低了银行的成本，采用低成本长期限的准备金代替MLF，有助于降低对MLF的需求，进一步引导利率水平下行。其次，结合社会融资规模和M2来看，下调准备金率意味着货币*策边际走向宽松，社会融资规模可能触底回升。我们预期A股市场将获得显著的支撑，成长板块持续表现。
（三）超预期的PPI
我们预期PPI在6月降从5月的9%回落到8%左右，但6月的PPI达到8.8%，高于市场8.5%的预期，也高于我们的预期。我们修正对PPI的预测，原来我们预期PPI在7-9月会在5.5-6%之间波动，从现阶段情况来看，我们将波动区间上调到7-8%之间。如果PPI持续高位波动，我们就需要观察央行的货币*策持续选择和操作。对企业而言，PPI牵引盈利回升，市场仍然维持在当前的震荡状态。
（四）投资策略：成长为矛，金融为盾
尽管6月PMI数据进一步验证了中国经济回落的事实，但央行采用了降准的方式来支持实体经济，这使得市场对流动性的担忧有所缓解。PPI的高位会牵引企业盈利高位运行，因此，我们仍然认为市场保持在震荡状态中。
由于经济活动呈现出结构性的变化，因此股票市场结构性行情持续。我们仍然坚持景气主线，选择成长行业作为优先配置的方向。我们持续推荐新能源、新能源车、半导体、精细化工等行业。
BOSERA
博时基金
宏观方面，美联储保持观望，TGA继续释放，7月底前美元流动性维持宽松，而后紧缩风险加大。国内方面，6月信贷超预期，表内票据冲量，居民房贷同比继续少增；降准带来的新增流动性的额度有限，但时间点和力度的超预期释放了*策很强的稳的预期，支持了当前市场走势在时间维度上的延续；6月在*策强的行*干预调节下，大宗商品原材料价格受到一定影响，环比动能有所放缓，但仍有一定上涨动能。猪肉价格需求旺季和收储带动底部反弹，但产能出清较缓，缺乏趋势反转的基础，CPI整体仍在较低水平，输入性通胀和PPI传导压力可控。
产业方面，硅料价格全年首次下跌；CDE新*加速医药创新迭代。本周高频景气方面，周期类价格分化明显，黑色系小幅反弹；消费类分化明显，纺服化工类整体强势；科技类整体强势，光伏产业链上游价格继续回落，新能源电池强势，锂盐景气度持续上行。
资产方面，国常会和央行超预期降准对“稳”的预期进行了强化，市场行情、风格短期在*策的支撑下时间维度上将进一步得到延续。市场的交易情绪和结构分化将被进一步拉至更加极化的状态。后续重点